La última crisis financiera y los graves escándalos de manipulación y prácticas fraudulentas producidos a escala internacional que se revelaron durante la misma pusieron también al descubierto deficiencias y lagunas en la ordenación del mercado financiero y en especial en las normas reguladoras de los mercados de valores. Estos déficits en la regulación llevaron a los legisladores de los principales países y, desde luego, al europeo a aprobar una amplia batería de normas con la que trataron de dar respuesta a los problemas detectados. El resultado de la labor legislativa desarrollada en el ámbito de la Unión Europea fue una reforma transcendental de los mercados de instrumentos financieros y del abuso de mercado, con la que se pretendía contribuir al buen funcionamiento de los mercados de valores en la Unión.
Al régimen del abuso de mercado, recogido fundamentalmente en el Reglamento UE Nº 596/2014 y en la Directiva 2014/57/UE, le corresponde un papel fundamental en la consecución de ese objetivo. Para que los mercados de valores funcionen de forma adecuada y puedan cumplir las importantes funciones que tienen encomendadas es necesario garantizar la integridad de los mercados y reforzar la protección de los inversores y su confianza en dichos mercados. Estos son los objetivos declarados de esos textos normativos y en ellos se encuentran, en parte, los fundamentos de la ordenación del abuso de mercado.
La presente obra analiza los fundamentos de la prohibición del abuso de mercado y desentraña el significado y alcance de cada uno de ellos y muy en particular de la integridad de los mercados, de la confianza de los inversores y de la tutela otorgada a estos por las normas reguladoras del abuso de mercado. Se considera igualmente la significativa contribución del Derecho del abuso de mercado a la satisfacción de otros objetivos legales y, en particular, la eficiencia de los mercados. En el libro el lector podrá encontrar también los bienes jurídicos protegidos por la prohibición de las diferentes conductas, su ratio legis y el papel de cada uno de ellos en la interpretación y aplicación del Derecho del abuso de mercado. La contribución de la obra no radica tanto en la interpretación literal de las disposiciones del Reglamento y de la Directiva, cuanto en la comprensión del sentido de sus normas, lo que es especialmente relevante, para dar seguridad jurídica, ante normas sancionadoras que utilizan numerosos conceptos abiertos.
I. EL MARCO NORMATIVO Y EL SIGNIFICADO DEL ABUSO DE MERCADO
1. El marco normativo sobre abuso de mercado y su relación con otros textos legislativos
2. Las conductas incluidas en el abuso de mercado
3. La razón de ser de la regulación conjunta y de la inclusión de las distintas conductas en el marco del abuso de mercado
II. LA FUNCIÓN DE LOS MERCADOS DE VALORES Y LA INCIDENCIA EN ELLOS DE LAS CONDUCTAS TIPIFICADAS COMO ABUSO DE MERCADO
1. La Función de los mercados de valores y los elementos fundamentales para su cumplimiento
2. Alusión a la incidencia del abuso de mercado en las funciones de los mercados de valores y en los elementos fundamentales para ello. Remisión
III. LOS FUNDAMENTOS DE LA PROHIBICIÓN DEL ABUSO DE MERCADO
1. Consideración general
2. El consenso sobre la lesividad de la manipulación del mercado y el debate sobre el fundamento de la prohibición del uso de información privilegiada
3. El fundamento común a la prohibición de todas las conductas incluidas en el abuso de mercado en la legislación europea de la presente centuria
4. Las dificultades para concretar los fundamentos de la prohibición del abuso de mercado
IV. APROXIMACIÓN AL CONCEPTO DE INTEGRIDAD DEL MERCADO
1. Consideración general
2. El concepto de integridad o justicia del mercado en la doctrina y en los informes de los reguladores
3. El concepto de integridad del mercado en la legislación europea y en las normas españolas
4. Recapitulación: la integridad del mercado como objetivo político de amplio alcance y la prohibición del abuso de mercado como uno de los instrumentos para alcanzarlo
V. LA CONCRECIÓN DE LA FALTA DE INTEGRIDAD DEL MERCADO EN LOS CASOS DE ABUSO DE MERCADO Y EL FIN DE LA NORMA PROHIBITIVA
1. La falta de integridad o injusticia ocasionada por la manipulación del mercado y el bien jurídico protegido por su prohibición
2. La falta de integridad o injusticia producida por el uso de información privilegiada y el bien jurídico protegido por su prohibición
3. La razón de ser de la ilicitud de la comunicación de información privilegiada
VI. LA CONTRIBUCIÓN DE LA PROHIBICIÓN DEL ABUSO DE MERCADO AL REFORZAMIENTO DE LA CONFIANZA DE LOS INVERSORES EN LOS MERCADOS DE VALORES
1. La lesión de la confianza de los inversores en los mercados de valores y su protección por medio de la prohibición del abuso de mercado
2. Crítica de la tesis de la confianza de los inversores como bien jurídico protegido por la prohibición del abuso de mercado
3. El significado del reforzamiento o aumento de la confianza de los inversores en los mercados de valores por medio de la prohibición deL abuso de mercado
VII. LA CONTRIBUCIÓN DE LA PROHIBICIÓN DEL ABUSO DE MERCADO A LA EFICIENCIA DE LOS MERCADOS DE VALORES
1. La protección de la eficiencia alocativa de los mercados como razón última de la prohibición del abuso del mercado
2. Otras razones de la prohibición: la incidencia directa de la manipulación en las funciones de los mercados de valores
3. El uso de información privilegiada y la eficiencia de los mercados de valores
VIII. EL ABUSO DE MERCADO Y LA PROTECCIÓN DE LA TRANSPARENCIA
IX. SOBRE LA PROTECCIÓN DE LOS INVERSORES COMO OBJETIVO DE LA PROHIBICIÓN DEL ABUSO DE MERCADO
1. La causación de daños a los inversores por medio de las conductas constitutivas del abuso de mercado
2. ¿Protección de los inversores por las normas reguladoras del abuso de mercado?
3. Breve referencia al tema en el Derecho español
X. BREVE ALUSIÓN A LA PROTECCIÓN DE LOS EMISORES POR MEDIO DE LA PROHIBICIÓN DEL ABUSO DE MERCADO
XI. BIBLIOGRAFÍA
Aurora Martínez Flórez, Profesa de Derecho Mercantil, Universidad Autónoma de Madrid
